Điều đáng chú ý là, cú trượt dốc hiện nay không còn giống một đợt hoảng loạn. Đợt bán tháo bắt đầu từ tháng 10 đã biến dạng thành một quá trình “bào mòn” chậm rãi, nơi thị trường không còn người mua, không còn động lực và quan trọng nhất: không còn niềm tin, theo Bloomberg.

Khác với đợt điều chỉnh mạnh hồi tháng 10, lần này không có sự kiện kích hoạt rõ ràng, không có làn sóng thanh lý dây chuyền, cũng không có cú sốc mang tính hệ thống. Thay vào đó là cầu suy yếu, thanh khoản mỏng dần, và một tài sản dường như bị tách rời khỏi các thị trường tài chính rộng lớn hơn.

Bitcoin không phản ứng trước căng thẳng địa chính trị, không hưởng lợi từ đồng USD suy yếu. Dù thị trường có lúc hào hứng, chấp nhận rủi ro, dòng tiền vẫn không chảy vào Bitcoin. Ngay cả khi vàng và bạc biến động dữ dội trong những tuần gần đây, dòng tiền cũng không hề xoay sang tiền số.

Trong tháng 1, Bitcoin giảm gần 11%, đánh dấu tháng giảm thứ tư liên tiếp – chuỗi giảm dài nhất kể từ năm 2018, giai đoạn hậu bong bóng ICO 2017.

“Tôi không nghĩ Bitcoin sẽ lập đỉnh lịch sử mới trong năm 2026", ông Paul Howard, Giám đốc tại nhà tạo lập thị trường Wincent, nhận định.

Tính đến 11h20 sáng Chủ nhật theo giờ New York, Bitcoin giao dịch quanh 77.190 USD.

Thậm chí còn đáng chú ý hơn mức giảm giá là sự im lặng trên mạng xã hội. Trong một cộng đồng vốn nổi tiếng với tinh thần phô trương, khẩu hiệu “giá chỉ có tăng” và những lời hô hào bắt đáy, đợt giảm lần này lại diễn ra gần như không có tiếng cổ vũ hay làn sóng mua vào.

Điều này xảy ra bất chấp hàng loạt tín hiệu tích cực về chính sách, khi chính quyền Trump chuyển sang lập trường thân thiện hơn với tiền số, cùng với làn sóng đầu tư từ các tổ chức lớn. Nhiều nhà đầu tư cho rằng kỳ vọng tích cực đã bị phản ánh sớm vào giá: thị trường tăng trước - rồi chững lại.

Trong khi đó, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tiếp tục bị rút vốn, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư phổ thông đang suy yếu. Không ít người hiện đang lỗ nặng sau khi mua ở vùng giá cao. Các tổ chức lớn, bao gồm những doanh nghiệp nắm giữ tiền số làm tài sản dự trữ, cũng đã giảm nhịp mua vào sau khi bong bóng giá cổ phiếu của chính họ xì hơi trong năm ngoái, khiến lực cầu ở phân khúc cao cấp càng suy yếu.

Theo dữ liệu của Kaiko, độ sâu thị trường của Bitcoin – thước đo lượng vốn sẵn sàng hấp thụ các giao dịch lớn – hiện vẫn thấp hơn hơn 30% so với đỉnh tháng 10. Lần gần nhất thanh khoản giảm mạnh như vậy là sau sự sụp đổ của FTX năm 2022.

Lịch sử cũng không mang lại nhiều an ủi. Sau đỉnh năm 2021, Bitcoin mất 28 tháng để phục hồi. Sau cơn sốt ICO năm 2017, thị trường cần gần ba năm để hồi sinh. Theo những tiêu chuẩn đó, đợt suy giảm hiện nay có thể mới chỉ ở giai đoạn đầu.

“Nhìn lại các chu kỳ suy giảm khối lượng giao dịch trong lịch sử tiền số, từ đỉnh năm 2017 sang ‘mùa đông crypto’ 2018–2019, khối lượng giao dịch giao ngay đã giảm tới 60–70%”, ông Laurens Fraussen, nhà phân tích tại Kaiko, cho biết.

Ngược lại, giai đoạn điều chỉnh 2021–2023 chỉ chứng kiến mức sụt giảm nhẹ hơn, khoảng 30–40%, ông nói thêm.

“Xét theo chu kỳ, tôi cho rằng chúng ta mới đi được khoảng 25% chặng đường. Thông thường, đáy tồi tệ nhất xuất hiện quanh mốc 50% của chu kỳ giảm", ông Fraussen nhận định.

Theo ước tính của ông Fraussen, thị trường có thể cần thêm 6–9 tháng nữa trước khi xuất hiện một đợt phục hồi thực sự, trong khi khối lượng giao dịch nhiều khả năng vẫn ảm đạm trong giai đoạn cuối của quá trình điều chỉnh và tái tích lũy.

Một số ý kiến khác cho rằng Bitcoin đang đối mặt với thách thức mang tính nền tảng hơn: cạnh tranh dòng vốn.

Ông Richard Hodges, nhà sáng lập quỹ Ferro BTC Volatility Fund, cho biết ông đã cảnh báo các “cá voi” Bitcoin rằng họ sẽ cần rất nhiều kiên nhẫn.

“Tôi nói thẳng với họ rằng sẽ không có đỉnh lịch sử mới trong vòng 1.000 ngày tới”, ông Hodges nói.

Ông chỉ ra rằng cổ phiếu liên quan đến AI và sự hồi sinh mạnh mẽ của kim loại quý đang hút dòng tiền từ cả giới đầu cơ vĩ mô lẫn nhà đầu tư chạy theo đà tăng.

“Bitcoin giống như câu chuyện của ba năm trước, không phải của hiện tại. Cổ phiếu AI thì đang bay thẳng lên trời. Vàng bắt đầu tăng tốc, rồi bạc thì bùng nổ dữ dội", ông Hodges nói.