Vàng có thể kết thúc quá trình tăng giá?

Năm 2024, thị trường vàng ghi nhận mức tăng giá cao nhất từ nhiều năm trở lại đây, lên đến 26%, cả vàng nhẫn cũng như vàng miếng.

Theo đó, vàng nhẫn đã ghi nhận mức tăng dữ dội gần 20 triệu/lượng, gấp đôi mức tăng của giá vàng miếng. Tính tỷ lệ phần trăm, giá vàng nhẫn và vàng miếng có mức tăng lần lượt là 34% và 14%. Đây là mức tăng mạnh nhất trong hơn 10 năm trở lại đây.

Tuy nhiên, năm 2025 các chuyên gia dự báo có thể vàng sẽ kết thúc quá trình tăng trong năm 2025 và bước vào chu kỳ "ngủ đông" tại giai đoạn 2026-2030.

Mới đây, tại sự kiện Investor Day 2025 do Dragon Capital tổ chức, ông Lê Anh Tuấn – Giám đốc đầu tư Dragon Capital đánh giá hiệu suất 4 kênh tài sản đầu tư, bao gồm bất động sản, chứng khoán, trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) trên thang điểm tối đa là 5.

Trong các kênh đầu tư, ông Tuấn cho rằng vàng chỉ chiếm 2% trong danh mục cá nhân của mình. Bởi vàng có giai đoạn tăng giá mạnh, nhưng nhìn về dài hạn 10, 20, 30 hay 50 năm thì vàng không phải kênh đầu tư vượt trội so với các kênh khác.

Thêm vào đó, biến động giá vàng rất khó đoán và hiệu suất đầu tư không cao như nhiều người nghĩ. Xét về mặt đầu cơ, kênh này cũng bị hạn chế bởi sự giám sát chặt chẽ của Ngân hàng Nhà nước nhằm ổn định tỷ giá. Do đó, kênh đầu tư vàng được chuyên gia đánh giá thấp ở mức 2-2,5/5 điểm.

Nói về kênh đầu tư vàng, ông Phan Dũng Khánh, Giám đốc Tư vấn Đầu tư của Maybank Investment Bank cho rằng, thời gian tới, giá vàng khó giảm sâu, vì cầu từ các tổ chức lớn luôn luôn có sẵn, tạo lực đỡ lớn cho kim loại quý. “Nhà đầu tư không nên dùng đòn bẩy khi đầu tư vào vàng trong năm 2025 và phải theo dõi sát diễn biến của thị trường, đặc biệt là căng thẳng địa chính trị, xu hướng cắt giảm lãi suất, diễn biến USD, sự dịch chuyển của dòng tiền trên toàn cầu…”, ông Khánh nói.

Chứng khoán sẽ bứt phá?

Kênh chứng khoán được đánh giá khá cao khoảng 3,5-4/5 điểm trên thang đo về hiệu suất đầu tư. Theo ông Lê Anh Tuấn – Giám đốc đầu tư Dragon Capital, năm 2025 kênh này nếu không bứt phá thì sẽ bứt phá vào năm 2026. Dựa trên kỳ vọng vĩ mô thế giới có thể tạo ra biến động trong ngắn hạn, song kỳ vọng hiệu suất thị trường song hành cùng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp.

Thêm vào đó, ông Tuấn cho rằng định giá chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng nâng hạng thị trường. Cuối năm 2025, lợi nhuận kỳ vọng có thể đưa PER về mức -1 độ lệch chuẩn so với trung bình 10 năm. Chỉ số PBR dự phóng năm 2025 cũng ở vùng thấp nhất trong 10 năm. Với mức tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng, chuyên gia cho rằng định giá thị trường đang ở mức khá hấp dẫn.

Bên cạnh đó, triển vọng trung hạn khá cao với việc Chính phủ quyết tâm cao cho tăng trưởng. Nhà đầu tư nên ưu tiên các cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng rõ nét và được hưởng lợi trực tiếp từ các chính sách hỗ trợ.

Trong kịch bản cơ sở, hiệu suất VN-Index sẽ tăng 15-17% trong năm 2025, còn nếu niềm tin và tương lai tươi sáng hơn, lợi nhuận TTCK sẽ tốt hơn. Ông Tuấn cho rằng ngành công nghệ, ngân hàng, bán lẻ sẽ có tăng trưởng lợi nhuận bền vững, trong khi đó công nghệ, thép và công nghiệp cũng có lợi nhuận tốt nhờ được hỗ trợ bởi chính sách.

Bàn về tiềm năng chứng khoán, ông Bùi Văn Huy, Giám đốc khối Nghiên cứu đầu tư FIDT, cho rằng VN-Index đang đi ngang theo chiều hướng giảm nhưng cuối năm nay có thể đóng cửa trên 1.300 điểm với phổ giá dự báo 1.320-1.540 điểm. Định giá thị trường vẫn hấp dẫn khi P/E (giá thị trường trên thu nhập mỗi cổ phiếu) chỉ quanh 13 lần hay P/B (giá thị trường trên giá trị sổ sách) khoảng 1,7 lần. Lợi nhuận doanh nghiệp toàn thị trường dự báo tăng 16% với tiềm năng lớn đến từ ngành ngân hàng, công nghệ, bất động sản. Cơ hội lớn từ nâng hạng thị trường đến gần.

Ông Nguyễn Việt Đức, Giám đốc Kinh doanh số Công ty cổ phần Chứng khoán VPBank (VPBankS) cho hay: “Chúng tôi cũng có cái nhìn tích cực cho năm 2025. Để đầu tư chứng khoán dài hạn, chúng ta nên tìm những công ty đầu ngành với chỉ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) trên 15%”.

GPD dự báo tăng trưởng cao (mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2025 là 8%), xuất khẩu, thu hút vốn FDI tăng trưởng tốt, hàng loạt dự án lớn được triển khai… là những điểm sáng của nền kinh tế. Ngoài ra, câu chuyện nâng hạng chứng khoán tiếp tục được coi là chất xúc tác của thị trường.

Ông Hoàng Quốc Anh, Giám đốc Đầu tư của GHGInvest nhận định, nhiều khả năng tháng 9/2025, chứng khoán Việt Nam sẽ được vào danh sách thị trường mới nổi, mở ra cơ hội lớn cho các quỹ đầu tư nước ngoài.

Bất động sản khó hết “nóng”?

Về kênh bất động sản, mặc dù giá nhiều khu vực đã tăng cao, nhưng chuyên gia Dragon Capital cho rằng nhìn dài hạn khi các tháo gỡ pháp lý rõ rệt và cơ sở hạ tầng được liên kết, bất động sản là kênh tiềm năng được đánh giá ngang với kênh chứng khoán với mức điểm 3,5-5/5.

Ngoài ra, nhiều dự án đang dần được tháo gỡ pháp lý và sẽ tiếp tục được triển khai mạnh mẽ trong những năm tới. Ở một số khu vực chưa nhận được nhiều sự quan tâm của nhà đầu tư sẽ trở thành khu vực tiềm năng có hiệu suất đầu tư cao.

Nhận định về tiềm năng bứt phá của thị trường bất động sản, ông Lưu Quang Tiến, Phó Viện trưởng Dat Xanh Services – FERI cho rằng, thị trường bất động sản Việt Nam hiện nay đã chuyển mình và đang trong quá trình hồi phục, sẵn sàng chạy đà cho một chu kỳ tăng trưởng mới. Dù vẫn còn nhiều thách thức nhưng thị trường được dự báo sẽ phát triển minh bạch, ổn định, bền vững hơn khi các yếu tố vĩ mô dần đi vào ổn định, các bên sẵn sàng “tăng tốc” với tâm thế mới, nguồn cung dự báo cải thiện hơn và niềm tin trở lại, kéo theo nhu cầu tăng.

Ở góc nhìn khác đối với thị trường bất động sản, TS. Lê Xuân Nghĩa, chuyên gia kinh tế cho rằng, năm 2025 chưa phải là năm của bất động sản. Cả người mua, kẻ bán trên thị trường đều trong tâm lý chờ đợi, người mua chờ may mắn giá nhà giảm, nhà phát triển bất động sản mong các luật mới có hiệu lực sẽ gỡ khó nguồn cung.

Điểm tích cực của thị trường bất động sản, theo TS. Lê Xuân Nghĩa là nguồn cung dự án có thể được cải thiện nếu các dự án đắp chiếu, tồn đọng được giải quyết. Khi đó, nhiều chục ngàn tỷ đồng lãng phí trong đất đai sẽ được giải phóng. Tuy vậy, thị trường bất động sản năm 2025 vẫn chủ yếu trong giai đoạn “nghe ngóng” và giải quyết thủ tục, việc xuống tiền chưa có lợi.

TPDN cơ hội đi kèm rủi ro

Trái phiếu doanh nghiệp được đánh giá có hiệu suất tốt hơn so với gửi tiết kiệm ngân hàng, nhờ lợi suất hấp dẫn. Tuy nhiên, đây là kênh khá rủi ro với những nhà đầu tư cá nhân thiếu kinh nghiệm. Với rủi ro về an toàn và thanh khoản, chuyên gia Dragon Capital khuyến nghị nhà đầu tư cần cân nhắc khi lựa chọn trái phiếu.

Dự báo thị trường TPDN thời gian tới, ông Lê Quang Hưng - Giám đốc Cao cấp Phân tích đầu tư Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ Kỹ Thương (Techcom Capital) nhận định, kênh đầu tư này sẽ phát triển tốt trong năm 2025, đặc biệt khi thị trường đã dần hồi phục sau khi trải qua những biến động lớn trong giai đoạn 2022-2023.

Ông Lê Quang Hưng phân tích, năm 2024 thị trường có sự phục hồi mạnh về giá trị phát hành nhưng chủ yếu đóng góp đến từ khối ngân hàng, nhóm các doanh nghiệp bất động sản hồi phục với tốc độ chậm. Thời gian tới, khi thị trường bất động sản hồi phục, có thể dẫn đến nhu cầu phát hành trái phiếu mới cho các dự án tiềm năng.

Đánh giá về thị trường TPDN hiện nay, TS. Cấn Văn Lực, chuyên gia kinh tế cho rằng, thị trường TPDN Việt Nam có nhiều cơ hội nhưng cũng nhiều rủi ro, thách thức và cần nhận diện đầy đủ.

Để thị trường TPDN phục hồi và phát triển bền vững, cần củng cố, lấy lại niềm tin của nhà đầu tư ít nhất là đến hết năm 2025. Trong trung - dài hạn, cần tổ chức thực hiện tốt Chiến lược tài chính đến năm 2030 cùng với việc ưu tiên hoàn thiện thể chế.

Đồng thời, hoàn thiện hạ tầng thị trường chứng khoán nói chung và thị trường TPDN nói riêng, nhất là nâng cao chất lượng hệ thống các tổ chức xếp hạng tín nhiệm, thị trường thứ cấp tập trung, cơ sở thông tin - dữ liệu về thị trường trái phiếu, về nhà đầu tư, tài sản đảm bảo…

Nhìn chung, các chuyên gia đều khuyến nghị nhà đầu tư cần có chiến lược đa dạng hóa danh mục thay vì tập trung quá nhiều vào một kênh đầu tư. Vàng có thể duy trì sức hấp dẫn trong ngắn hạn, nhưng không phải lựa chọn tối ưu dài hạn. Trong khi đó, chứng khoán, bất động sản, trái phiếu doanh nghiệp vẫn là những kênh đầu tư sáng giá nhờ tiềm năng tăng trưởng kinh tế và các chính sách hỗ trợ.

Điều quan trọng là nhà đầu tư cần theo dõi sát sao diễn biến vĩ mô, đặc biệt là tình hình lãi suất, chính sách kinh tế của Mỹ và các yếu tố địa chính trị. Việc đầu tư thông minh, dựa trên phân tích kỹ lưỡng, sẽ giúp tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.